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    慢富道

    MAN FU DAO

    博道筆記
    • 打破情緒濾鏡,比力圖躲過調整更重要

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      博道說

      最近兩個交易日,海外相關中概股大幅下跌,帶動港股、A股市場大幅波動。

       

      從出發點考慮,有利于我們理解政策。

       

      任何一個國家和社會的治理,都需要兼顧效率和公平。一般來講,市場經濟通過競爭提升效率,而政府部門則負責兼顧公平。本次對教育、互聯網等領域的政策調整,其實可以理解為一次兼顧公平的行動。

       

      市場在討論近兩日A股市場上外資的流出,這其實是資本對不確定性的一種“應激反應”。

       

      “股票市場短期是投票器,長期是稱重機”,外資的一兩次投票行為,未必說明多大問題。

       

      所以,還是回到A股的基本面上來。

       

      短期而言,經濟進入復蘇的頂部,市場對流動性變得相對更加依賴。但稍放長一點時間,中國是全球基本面最好的大型經濟體這一情況沒有變化,中國優秀企業全球競爭力日益增強的情況也沒有變化。

       

      劉鶴副總理在今天的發言談到,“企業家精神就像魚,水溫合適了,魚就會游過來”,我們相信放眼全球,中國還是為數不多的水溫合適的水域。

       

      在這種情況下,市場的大幅下跌,給我們的是更多樂觀的理由,而不是悲觀的借口。

       

      最后,也奉上長圖文一幅,其實每逢市場大跌,恰恰也是對我們堅持長期投資的考驗,話說再多,不如躬身實踐,慢慢變富,時間看得見:)

       

      以下,祝有所得。


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      風險提示:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(招募說明書、基金合同、基金產品資料概要等),充分考慮自身的風險承受能力?;鹩酗L險,投資須謹慎。

       

    • 中證500指數歷史估值分位點竟然不到6%?

      小博說

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      小博每周一會在公眾號給大家分享當前中證500指數和滬深300指數的估值情況。

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      (數據來源:博道基金,截至202179日,風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

       

      一直也有小伙伴在問,今年中證500指數漲了不少,為什么估值還是這么便宜??今天,給同樣有困惑的小伙伴分享一篇來自安信證券金融衍生品業務的原創干貨,希望能解答大家的疑惑。

       

      劃重點如下:

      1、中證500指數的價格P=EPS(成分股每股盈利)×PE(指數市盈率),我們平時看到的指數漲了多少,一般指的是價格P的漲幅。

       

      2、有些時候,PEEPS是會共振提升,這就是戴維斯雙擊;與之對應的,PEEPS同時下跌,就是戴維斯雙殺,比如說2015年中證500指數的下跌。但更多時候,我們發現PE漲跌跟EPS會出現不同步的情況,比如現在:盈利水平提升,估值水平卻在下降。

       

      3、為什么要關注中證500指數的估值?通過分析發現,估值往往對指數價格的漲跌會有更明顯的影響。

       

      4、現在不到6%的歷史估值分位數意味著什么?意味著從中證500成立以來,有94%的時間估值都比當前估值水平貴,當前的估值水平處于絕對低位。

       

      5、現在的中證500 PE估值到底到多少才比較合理呢?

       

      回溯歷史:目前指數在6800點,相當于2015年指數極值11616點的58%分位點;而當前21PE的估值僅相當于2015年估值83.24倍的25%分位點。

       

      如果估值分位點和當前價格分位點匹配的話,當前21倍水平至少還有兩倍的提升空間。

       

      6、中證500指數成分股多以成長屬性居多,未來將更加受益于利率水平的下降。

       

      7、權益大時代下,指數投資是性價比很高的投資方式。

       

      以下全文,分享給大家,祝有所得~




       

      來源|安信證券金融衍生品業務

       

      6月15日中證500指數進行了每半年一次的成分股調整,有50個成分股進行了調入調出,占總成分股數量的10%。
      調倉完成后,中證500指數整體的PE25.5倍回落到了21.5倍,PE歷史分位點更是從15%左右降到了5.6%,也就是說從中證500成立以來,有94%的時間估值都比當前估值水平貴。
      看起來最近一直在漲的中證500指數估值反而更便宜了?
      今天諸葛小安就從多維度跟大家深度分析一下當前中證500指數的估值水平。

       

      01

      中證500指數價格由成分股盈利狀況和估值決定

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      其實大家都知道一只股票的價格主要由其盈利狀況估值決定,具體到公式層面就是P=EPS×PE。
      EPS指的是每股盈利,代表著這家公司的盈利狀況,而PE就是我們常說的市盈率,代表著這家公司的估值水平。
      因為指數都是由一籃子成分股構成的,所以指數的定價也可以遵循這樣的邏輯,即
      中證500指數的價格P=EPS(成分股每股盈利)×PE(指數市盈率),那么我們要來分析中證500指數貴不貴其實就是分析這三者之間的關系。
      通常,
      EPS盈利水平跟宏觀政策以及企業的實際盈利狀況相關,而PE估值水平受到的影響因素則比較多,像流動性水平、市場情緒等都會影響PE估值。

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      當下我們更應關注估值而不是企業盈利水平

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      有些時候,PEEPS是會共振提升,這就是“戴維斯雙擊”,而對應的就是“戴維斯雙殺”,比如說2015年中證500指數的下跌。
      但更多時候,我們發現估值漲跌跟企業盈利增速會出現不同步的情況,比如說當下中證500成分股盈利水平增速不斷提升,但估值水平卻在下降。

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      數據來源:wind,統計區間為2011.6.30-2021.6.30


      通過圖表二,我們可以發現在不同步的這些區間,
      估值往往對指數價格的漲跌會有更明顯的影響,這也是為什么在當下我們要去更加關注中證500估值水平的一個原因。

       

      03

      中證500當前的估值水平處于絕對低位

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      數據來源:wind,統計時間為2021.6.30

       

      研究指數最好的方法其實就是回溯歷史,以史為鑒我們才能展望未來。
      縱向來看,當前中證500指數PE 21.5倍的估值水平相當于20198月的估值水平(PE 22倍左右),對應當時中證500點位4650點。
      從估值角度來說,其實當前的6800點跟20198月的4650點是一樣貴的,或者說是一樣的價格水平。
      那肯定很多小伙伴會有疑問,既然估值水平一樣,為什么中證500指數會從4650點漲到了6800點呢?
      其實大家還記得開篇講到的,指數的價格除了跟估值水平相關,還跟企業盈利水平相關,
      中證500指數從4650點漲到了6800點其實賺的是這近三年中國經濟增長和企業盈利的錢。
      假設企業盈利水平能保持當前速度增長,未來隨著估值水平回歸中樞,中證500指數點位或許會再往上提升一個臺階。
      那現在的中證500 PE估值到底到多少才比較合理呢?
      我們再來簡單進行一下類比,中證500指數在20156月曾經達到過歷史最高點11616點,對應的PE83.24倍。
      單純從指數點位上來看,目前的6800點相當于極值11616點的58%分位點,而從估值來看呢,當前的PE 21倍僅相當于2015年估值83.24倍的25%分位點。
      做一個簡單的類比,
      如果估值分位點和當前價格分位點匹配的話,PE至少應該達到48倍才比較合理(即83.24倍的58%分位點),對應當前21倍水平至少還有兩倍的提升空間。
      所以對標歷史來看,中證500估值未來會有非常大的提升空間。

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      數據來源:wind

       

      如果橫向來跟滬深300指數對比,我們可以發現一個有意思的現象:
      目前中證500市盈率與滬深300市盈率的差值來到了歷史最低的極值區間。從相對價值角度來去分析,中證500PE估值依然有非常強勁的向上的空間。

       

      04

      利率中樞下降將有利于企業盈利水平的繼續提升


      未來十年,我國利率中樞或將不斷下行(參考高善文博士安信2021中期策略會發言),而企業融資利率也會隨之下降,企業融資成本下降,流動性環境改善,或將助推企業盈利水平再創新高。
      而中證500指數成分股多以成長屬性居多,未來將更加受益于利率水平的下降。

       

      05

      權益大時代下,指數投資是性價比很高的投資方式


      基本面上看,展望后疫情時代,中國經濟率先復蘇,基本面持續向好,未來隨著利率中樞下移,企業ROE提升,指數估值有望進一步抬升。
      資金面上看,國內外增量資金將趨勢性增配中國權益資產。資管新規約束下,理財等類固收產品的預期收益率不斷下行,“房住不炒”政策定調下,房地產的投資屬性顯著下降,權益資產的相對吸引力將顯著增強。
      同時國家引導長期資金入市,居民通過公募基金等產品形式進入A股,疊加人民幣持續升值吸引更多海外資金流入A股,未來A股將進一步爆發。
      政策上看,資本市場改革加速推進,引導從間接融資轉向直接融資,發揮資本市場的建設性作用,顯著提升投融資效率。同時退市制度推出加速優勝劣汰,金融開放不斷加深,未來十年將迎來權益類資產的黃金十年。
      而指數優選各行業龍頭成分股,長期享受資本市場改革紅利,
      隨著權益大時代的到來,指數投資將受到越來越多人的關注。

       

      06

      小結


      基于中證500估值水平的分析,在企業盈利不斷改善的同時,
      中證500估值明顯偏低。未來隨著估值回歸合理中樞,疊加權益類資產的”黃金十年”,中證500將會有很大的想象空間。


      風險提示:本文系轉載,版權歸原作者所有,如涉及版權問題請聯系我們刪除。本轉載僅包含一般性信息且僅供參考之用,并非意在提供金融信息服務或構成出售或購買任何證券或金融產品的要約邀請或宣傳材料,亦非有關任何公司、證券或金融產品的投資意見或推薦建議。本文所載的意見或判斷可能會改變。本文的數據被認為是可靠的,但博道基金不對其完整性或準確性作出任何明示或默示的陳述或保證。博道基金對直接或間接使用或依賴任何有關數據、預測、意見或其他信息產生的損失概不負責。


    • 投資這件事,少折騰,效果更好?

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      小博說

      下半年初啟,A股小漲一天大跌一天的“夢幻開局”也讓不少基民有點懵,7月#基金大跌#又雙叒上了熱搜……

       

      不過與以往不同的是,這次點進話題,里面并非一邊倒的聲討:有人雖然虧了,但是經歷了市場的起起伏伏,心態已經非常淡定,調侃現在都是“小場面”;也有人賺了不少,收益曬出來的同時,也收獲了不少膜拜的表情包。

       

      當然,還是有很多表示后悔的基民群眾。記得今年春節后市場大跌,當時有人就后悔,為什么春節前不清倉呢?上半年收官,也有人后悔,為什么年初沒有滿倉新能源呢?

       

      如果后視鏡來看,或許人人都是“股神”,但市場難測,與其伺機而動,不如做好應對,小博今天教給大家幾個標準姿勢。

       

      01

      了解發生了什么,多一分信任

       

      查理芒格曾說過,保持客觀和冷靜,這種理念永遠不會過時。

       

      今年以來的市場用一個詞來形容就是結構性行情,雖然大盤在一定區間內震蕩最終小幅上漲,但各類代表指數表現分化明顯

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      (數據來源:WIND,數據區間:202111-2021630日。風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

       

      更進一步,從申萬一級行業表現來看,28個申萬一級行業中,今年上半年有19個行業上漲。其中電氣設備、鋼鐵、化工板塊漲幅超過20%,家用電器、非銀金融、國防軍工跌幅則在10%以上,中間差距超過30%。這也就不難理解,為何這次“基金大跌”之后,基民的反應并非一邊倒。

       

      彼得林奇曾表示:“如果你明白自己買股票的初衷,自然會知道跟它說再見的合理時機。

       

      我們買基金也是,說到底還是希望優秀的基金經理能夠幫我們找到優質的公司,賺取公司業績長期增長的錢。

       

      但是,不同基金經理的投資理念不同、擅長的領域可能也不一樣,A股市場波動較大,風格切換也比較快,基金階段性表現就是可能會存在差異,這是我們需要去關注和了解的。

       

      如果我們相信基金經理的個人能力,相信中國經濟的未來和優秀企業的增長前景,不妨也多給基金經理一些時間和信任。

       

      02

      打破情緒濾鏡,多看少動

       

      經濟學領域有一個著名的心理學理論——損失厭惡理論。

       

      也就是說,損失100元帶來的痛苦往往高于獲得100元帶來的滿足。所以當市場波動,尤其是大幅下跌的時候,就會成為我們負面情緒的放大鏡。

       

      但是懂得再多道理,可能也依然管不住想要操作的手。

       

      霍華德·馬克斯曾說過,上漲肯定不會直到永遠,但是周期肯定會直到永遠。下跌之后,賣出離開市場,由此不能參與后面的周期性反彈,是投資大忌。

       

      假設每次稍有下跌我們就想贖回基金離場,真有可能會錯過后面的上漲反彈不說,可以肯定的是,你一定會因此付出更多的費用,如果到頭來竹籃打水一場空,豈不是白忙活一場?

       

      小博曾經研究過A股歷史的數據發現:錯過“關鍵10天”可能錯過17年!

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      數據來源:WIND,數據區間:20031231-20201231日。風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。

       

      如果你為了試圖躲避下跌而且頻繁擇時,反倒有可能錯過漲幅最大的日子。而如果你“恰好”錯過了A股歷史上單日漲幅最高的“關鍵10天”,你也很可能就錯過了十幾年A股市場絕大部分的收益。

       

      03

      堅持長期投資

       

      前不久,招商銀行發布了《招商銀行2021年長期價值投資發現報告》,通過分析招行客戶在2020年的基金投資行為和收益情況發現:

       

      1)少折騰的收益更高

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      資料來源:《招商銀行2021年長期價值投資發現報告》

       

      《報告》顯示,全年無調倉客戶平均收益率高達39%,堅持定投客戶的收益率也有32%,大幅高于公募基金投資客戶均值24%。

       

      2)長期投資者成為市場“大贏家”

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      資料來源:《招商銀行2021年長期價值投資發現報告》

       

      此外,在招行的公募基金投資者中,長期價值投資者的平均持倉時間長達5.09年,長期投資者近5年平均持倉收益率為76.91%,遠跑贏同期滬深300指數和上證綜指。

       

      堅持長期投資的結果,不言而喻。

       

      作為一家堅持“長期投資,與優秀同行”的基金公司,博道基金也是將“長期”二字落實在公司流程的方方面面。

       

      與此同時,我們也希望通過有營養的慢富道,幫助大家建立起對長期投資的信仰,也希望大家能在未來市場波動中更加坦然,在長期投資的道路上慢慢變富。

       

      風險提示:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(招募說明書、基金合同、基金產品資料概要等),充分考慮自身的風險承受能力?;鹩酗L險,投資須謹慎。

       


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